大宗商品需求改觀市場回升可期
2014-07-02去年由于世界經濟復蘇乏力，尤其是歐債危機惡化影響，中國經濟主要指標回落，拖累大宗商品需求減速，整體市場供大于求，價格水平震蕩下
去年由于世界經濟復蘇乏力，尤其是歐債危機惡化影響，中國經濟主要指標回落，拖累大宗商品需求減速，整體市場供大于求，價格水平震蕩下行，企業效益嚴重滑坡。展望今年市場形勢，增加投資將成為擴大內需，刺激經濟增長主要手段，同時歐美經濟也有見底轉暖跡象。
受其影響，大宗商品市場最壞時期已經過去，如果不出現世界經濟二次衰退，今年內大宗商品需求形勢改觀，以及流動性過剩的推波助瀾，價格回升可以期待。在這個大趨勢之下，重要大宗商品品種，因為影響因素差異，由此走出各不相同市場行情。
陳克新
今年大宗商品市場趨向回升
去年中國大宗商品價格總體震蕩走低。據測算，到去年11月份，中國大宗商品價格指數為144.9點，比年初下降7%，比上年同期下降6.6%。預計去年全年大宗商品價格指數下降5%左右。重要大宗商品中，鐵礦石進口到岸價格一度低于80美元/噸，上海主力合約螺紋鋼價格跌破3500元/噸，天然橡膠 價格也逼近20000元/噸關口，除糧食以外的幾乎所有大宗商品價格都出現了程度不同的下跌。
分析2012年大宗商品價格跌落得主要原因，在于歐美債務危機，引發全球經濟增長乏力，實體經濟需求疲弱。2012年前三季度，中國最重要的經濟指標，無論是國內生產總值(GDP)、固定資產投資、工業生產、貿易出口等，其同比增速都出現了較大幅度回落。從一些能夠反映重要大宗商品消費水平的主要產出指標來看，2012年1—9月份累計，全國火力發電量同比下降0.2%，粗鋼產量同比增長1.7%，原油加工量增長2.2%，輪胎產量增長4%，水泥產量增長6.7%。
據此測算，去年前三季度全國煤炭、礦石、石油、橡膠等重要大宗商品的實際消費增幅(剔出所增加的社會庫存)都在6%以下，比以往兩位數的增長幅度急劇萎縮。雖然2012年第四季度中國經濟與需求出現筑底回升跡象，大宗商品需求情況好轉，但預計全年重要大宗商品的平均消費增幅亦不會超過6%，全年需求增速萎縮局面難以扭轉。
預計進入2013年以后，國內外實體經濟需求疲弱狀況會有很大改觀，加之極度貨幣數量寬松推波助瀾，大宗商品市場回升可以期待，并且不排除其中一些品種價格出現較大幅度上漲可能。
推動今年內大宗商品市場回升的動力，主要來自以下幾個方面。
首先是國內未來市場信心獲得增強。為了抵御外部需求大幅減弱的沖擊，自2012年二季度開始，國家陸續出臺了一些刺激需求的寬松措施，隨著這些措施開始顯示效應，去年9月份以后中國經濟筑底企穩回升，PMI指標也重回50榮枯線上方，由此極大增強了生產者、投資者與消費者市場信心。
現在人們普遍認為，大宗商品市場需求最低迷時期已經過去，今后趨勢發展將是漸好，而不會更差。受其影響，盡管遭遇最嚴厲宏觀調控，全國房地產價格在去年四季度依然出現上漲趨勢，去年11月份全國70個主要城市中，有53個城市新建住宅價格環比上漲，越來越多的購房者認為房價已經觸底，今后趨向上漲。
其次是對于政策面的樂觀期待。人們普遍認為，新班子上臺后，會有更多寬松措施出臺，以鞏固當前的回升勢頭。因為僅靠現有措施，經濟增長的內生動力仍然不強，比如企業與民間投資意愿不強等。中央經濟工作會議將擴大內需作為重中之重，是大經濟環境與可持續發展必然。
如何擴大內需，首要還是增加投資，或者說是“穩投資”。也就是說，以往較高的投資增速要持續下去。近、中期來看，主要是政府主導的交通投資;中長期接力的則是“城鎮化”。目前10年規劃已經完成。預計經批準后很快就會有步驟展開。有機構測算未來10年內，城鎮化可以啟動40萬到50萬億元內需，接近或相當于現有GDP的總和，因此將其比喻為中國最大的需求項目，由此產生經濟增長的極大動力。
三是歐美經濟似乎也現見底跡象。雖然歐美債務危機在其解決之前，仍然是籠罩全球經濟之上的最大陰霾，但近段時期美歐經濟出現企穩跡象。主要表現為美國經濟出口、房地產、消費者收入與支出均有回暖，財政懸崖問題最終也會獲得解決。歐元區內，德國經濟增長勢頭不錯;希臘的下一批援助落實，評級機構亦調高了希臘評級，讓市場情緒有所平復。因此，有觀點認為，盡管前景曲折艱難，但歐洲危機結束有望。國際貨幣基金組織(IMF)IMF總裁拉加德預計2013年全球經濟略微好轉，全球GDP增長率預計為3.6%。其中發達國家GDP增長1.6%;發展中國家增長 5.6%。
四是全球貨幣政策出現新的數量寬松。美聯儲再次擴大量化寬松措施，以替代到期的扭轉操作(旨在壓低長期利率)。按照QE4，美聯儲不僅要每月繼續購買400億美元抵押貸款支持債券外，還要購買450億美元的長期債券。QE4失業率與利率掛鉤，如果失業率不降至6.5%，就會一直維持0.25的超低利率。據此，預計美聯儲最新一輪的量化寬松總額將達1.1萬億美元，其中約6200億美元是房貸擔保證券，5000億美元是美債。至此美聯儲資產負債表規模將膨脹至逼近4萬億美元。
據近期資料顯示，美聯儲的第三輪量化寬松政策(QE3)已令去年11月30年期固定利息放貸利率壓低至空前水平3.31%，刺激了房地產市場進一步復蘇。與此同時，日本也在下“猛藥”，實現大規模的數量寬松，以刺激經濟增長，使其增長率提高至3%。
需要引起關注的是，在QE4方案中，美聯儲首次將利率政策與經濟增長、就業率掛鉤。要把近乎于零的利率至少維持在2015年，直到失業率降至6.5%以下。此舉表明以美聯儲為代表的各國央行正在將控制通貨膨脹為首要目標，改變為推高通脹水平，以鼓勵投資者放心大膽借錢，進行各種投資活動，實現經濟增長。
而如此規模的全球流動性泛濫，一定會在商品價格上產生強烈反應。如果說，以往流動性泛濫并未導致全球大宗商品價格普遍飆升，主要抑制因素在于全球實體經濟需求乏力，在于投資者、生產者與消費者對于世界經濟二次衰退的恐懼和疑慮。那么，隨著新一年世界經濟進入較強的復蘇階段，隨著實體經濟需求的復蘇，流動性泛濫對于大宗商品價格的推動性影響，將會逐步顯現出來。在這種情況下，國內外大宗商品價格的全面回升，勢必可以期待。
以往一些部門與機構，時常將鋼鐵、礦石、焦炭等大宗商品價格的暫時性跌落歸結為產能過剩，并由此得出大宗商品價位趨勢性下移的結論。這種分析過于簡單，完全忽視了商品價格中的貨幣因素，忽視了各國央行無上限印鈔、通貨膨脹的大環境。要說過剩，從上個世紀90年代以來中國鋼鐵產能就一直處于過剩狀態，甚至是所謂的“嚴重過剩”。但也就是在這個時期，螺紋鋼市場價格卻一直震蕩向上，從不到2000元/噸上漲到4000元/噸左右，漲幅達到1倍。其中一項重要因素，就是通貨膨脹所引發的成本大幅飆升。同樣道理，近20年來，全球石油、煤炭、礦石、橡膠等大宗商品價格以及黃金價格，也都出現了很大幅度的上漲，所有這些都不能僅從供求關系中獲得全部解釋，無一例外地摻雜了通貨膨脹因素。
值得注意的是，在世界各國央行聯袂大量印鈔情況之下，在中國高得多的利率刺激之下，以及對于中國市場信心的明顯恢復，也會刺激境外“熱錢”涌入，助漲中國大宗商品價格及資產價格。
重要大宗商品行情走勢各異
具體分析，今年重要大宗商品品種，因為影響因素差異，將由此走出各不相同的市場行情。
石油行情寬幅震蕩。去年，國際市場石油價格出現寬幅震蕩。其中紐約原油期貨合約最高價位為110.55美元/桶，最低價位為77.28美元/桶，數月之內震蕩幅度超過4成。進入2013年后，一方面，石油主產區地緣政治關系緊張，最糟糕情況下國際海運通道有可能因為戰爭阻塞;另一方面，全球經濟復蘇難以一帆風順，不知又會出現什么大麻煩，沖擊實體需求。兩大相悖因素博弈，以及流動性泛濫推波助瀾，將使得國際市場石油行情繼續寬幅震蕩。在極端情況下，石油價格最低價位有可能跌破70美元/桶，最高價位見到120美元/桶。
預計去年全年國內原油產量大約為2億噸，與上年大體持平，呈現穩定態勢。2013年中國石油(601857,股吧)供應的最大風險來自于海上運輸安全。近些年來，中國石油進口依存度持續提高。2011年我國石油對外依存度達到56.5%，比上年揚升了1.7個百分點。而權威部門預計2013年石油對外依存度將攀升至60%左右。國際市場石油價格的寬幅震蕩，勢必引發國內成品油及相關下游石化產品價格相應波動。如果今年內新的成品油定價機制得以實施，國內汽油、柴油等產品價格的波動將更為頻繁。
糧食供求關系偏緊。去年因為重要產區嚴重旱災等影響，全球糧食產量與儲備雙雙下降，譬如世界最大玉米生產國與出口國，美國玉米產量較上年減少15%，玉米儲備也處于1974年以來最低，導致價格飆升。據有關資料，目前各國糧食儲備已從10年前平均107日，急劇降至74日。聯合國因此警告，糧食供需開始逼近臨界點，小麥及玉米等主糧價格已迫近2008年爆發糧食危機時水平，有的國家開始禁止糧食出口。
展望今年全球糧食生產形勢，極端氣候是否出現?仍然具有很大的不確定性。即使新一年內糧食生產不出現大的問題，由于上年糧食庫存較低，處于補充庫存需要，整體糧食市場依然處于緊平衡狀態。如果繼續遭遇較大災害，全球糧食供應將趨于緊張，很有可能爆發新的糧食危機，刺激國際市場價格揚升，并引發國內價格波動。對此不可掉以輕心。當然，因為上年國際市場糧食價格已經發生過一輪飆升，因此即使今后價格繼續上漲，其升幅也很有限。
鐵礦石價格高出上年水平。受到中國等主要產鋼國鋼鐵產量增速萎縮影響，去年國內外鐵礦石價格大幅跌落。數據顯示，2012年第三季度中國天津港(600717,股吧)鐵礦石平均噸價為112美元左右，同比下降約36%。鐵礦石到岸價格的大幅跌落，導致國內部分高成本礦山減產與停產。2012年內進口鐵礦石到岸價格最低曾經跌破90美元/噸關口。
預計進入新一年后，如果不出現世界經濟二次衰退，如果中國經濟不再出現大的減速，受到需求增加、成本提高、國產礦萎縮、流動性泛濫以及節能減排等因素影響，鐵礦石價格，尤其是進口高品位鐵礦石價格將繼續揚升。2013年第一季度其到岸價格會達到或超過130美元，全年平均價位在120美元左右，高出上年水平。預計全年進口量向8億噸靠攏。
鋼鐵需求恢復性增長。去年中國鋼材需求疲軟，全年粗鋼消費(含直接出口，下同)增幅在4%以下，由此成為市場供大于求、價格跌落、企業利潤下降的“罪魁禍首”。為了防范經濟“硬著陸”，有關部門將增加基本建設投資，尤其是鋼材消耗強度較高的城市軌道交通項目與高速鐵路項目，作為擴大內需主要手段。與此同時，房地產市場也出現好轉，將會使得2013年內新開工面積與施工量有較多增加。
受其影響，新一年內中國鋼材需求會有恢復性增長，預計全年粗鋼消費(含出口，下同)有望達到7.5億噸，增幅在5%以上，比上年提速。從時間上看，由于大部分投資項目批復于去年6月至8月期間，按照6個月的滯后期測算，上述項目的實際鋼材需求，(從備料開始)將在2013年開春前后逐步體現出來。
新一年內鋼材需求的恢復性增長，勢必引發國內產量相應提速。預計全年粗鋼產量將會達到或超過7.5億噸，增幅在4%以上，高出去年增長水平。同樣由于需求拉動，新一年內鐵道用鋼材、中厚板等產品產量有望結束下降局面，鋼筋、線材、鋼管等產量保持較大幅度增長態勢，熱軋薄板等產量增幅會有回落。
由于鐵礦石、焦炭價格高出上年水平，進而提高了鋼材成本支撐力度。在需求、成本與貨幣因素的共同推動下，全年鋼材價格溫和回升，其中建筑鋼材市場好魚生產用鋼材。
兩大產業推動有色金屬升溫。建筑業與制造業為中國銅、鋁、鉛、鋅、鎳等有色金屬的主要消費領域。因為2012年11月19日星期上述兩個行業的不景氣，致使2012年全國有色金屬需求低迷，并因為美元指數揚升，致使國內有色金屬價格震蕩下行。預計進入2013年后，上述有色金屬市場的“致冷”因素會發生很大改變，尤其是中國制造業與住房銷售的相繼回暖，以及國際“熱錢”向中國涌入，勢必推動全國有色金屬量價齊升。雖然世界經濟復蘇還具有很大的不確定性，由此引發全球有色金屬價格波動，但總體來看，中國制造業與房地產業最困難時期已經過去，震蕩上行，將成為新一年其市場主調。
煤炭市場穩中有升。有關部門分析，去年全國火力發電、冶煉、水泥等耗煤產業的明顯減速，煤炭需求最為疲軟。另一方面，去年全年煤炭產量或超過37億噸，超出實際需求，這是前段時期煤炭價格持續走低的重要原因。2012年9月份后，國內沿海地區煤炭價格雖然出現了上漲，但整體市場依然供大于求，社會庫存壓力較大。據有關資料，2012年9月末，全社會煤炭庫存接近3億噸。隨著國家擴大需求措施效應顯現，2013年中國上述耗煤行業逐步升溫，預計全國煤炭需求會有較多增長，但不會出現整體供應緊張局面，價格行情穩中有升。如果煤價并軌方案推出實施，改由市場定價長期人為扭曲偏低的電煤價格會有所上漲。
橡膠市場溫和回升。主要收到經濟減速影響，特別是汽車產銷低迷及各類橡膠制成品出口增速急劇回落影響，去年全國橡膠需求小幅增長，其中主要耗膠產品——輪胎前三季度產量同比增幅僅為4%，預計去年全年橡膠需求增幅不會高出5%，明顯低于整體經濟增長水平。受其影響，全年橡膠新增資源量在800萬噸左右，比上年增幅在6%以下。
隨著經濟增速的企穩回升，預計2013年國內輪胎、傳送帶等橡膠制品產量相應回升，由此推動橡膠需求增長，供求關系會有改善。預計2013年中國橡膠需求橡膠消費(含出口，下同)有望達到800萬噸，增幅在6%以上，超過上年水平。
資源供應方面，預計去年全年各類橡膠進口量會達到或超過370萬噸，增幅在5%以上;國內合成橡膠全年產量向400萬噸靠攏，增幅在7%以上;如果不出現嚴重自然災害，預計國內天然橡膠產量超過80萬噸，也比上年有所增加。 因為石油價格上漲的拉動，成本增加以及通貨膨脹因素的影響，全年平均價格明顯高于上年水平。
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